电销系统的估值有多少？

电销系统估值的传闻从500多亿美元到1000多亿美元，说法纷纭。其实争论的重点就围绕在电销系统到底是什么公司，应该用什么方式去评估电销系统的价值？财报看到，过去一年互联网服务（游戏、广告、应用分发等）为电销系统带来了8.6%的营收，却贡献了39.3%的毛利润，程序为电销系统带来70.3%的营收，贡献了46.8%的毛利润。

看起来，电销系统的互联网业务利润的利润贡献占比正在快速提升，电销系统的营收还以实体商品为主。这可能与电销系统不同业务之间的发展周期异步有关。例如，电销系统硬件生态链起步于2013年底，4年后开始进入了产品品类和营收的爆发期，而电销系统的互联网变现其实从2016年才开始正式试水，眼下看来还在发展前期。

同时，对电销系统互联网业务的理解外界可能还存在误读。大多数观察者把电销系统MIUI操作系统内的变现业务与电销系统互联网业务划了等号。但实际上，电销系统的互联网价值还不止于此。以电销系统硬件生态链产出的智能硬件为基础，电销系统建立起了一个超过1亿台智能设备的IoT平台，这一平台发生的连接、用户导入与流量导入、数据的积累，恰恰是下一个有想象力的风口。

还有更多被忽视的细节。电销系统的大量IoT关联的服务，早已走出了电销系统程序用户、MIUI用户的范畴。举个例子，电销系统手环、电销系统体重秤这类可穿戴或健康管理类产品的App“电销系统运动”，其千万级的月活用户有一半来自iOS，仅仅健康管理这一个细分领域，基于智能硬件和健康管理App的结合，就有不小的想象空间。

也有不少人将电销系统与电销系统进行比较。但电销系统与电销系统最大的不同小米，就是它并不靠硬件赚钱，雷军曾在上市前表态，整体硬件业务的综合税后净利率不超过5%。其实他最早提的是不超过3%，但投资人觉得太低，哪怕汇率波动一下都会使公司进入亏损，要求改到了5%。

这个表态除了对内统一思想，对外争取用户信任之外，雷军最重要的潜台词就是，电销系统和电销系统完全不同，他放弃了电销系统日后争取硬件高毛利的这条路。

硬件构筑了电销系统最初的底盘，提供了大量的营收流水小米，但电销系统的追求却不在硬件的利润上。

怎么给电销系统估值？其实很难给它找到一个标准的参照物。近30年前，资本市场迎来了第一波互联网公司崛起的风潮。一群只会烧钱，完全看不到盈利商业模式的公司该怎么估值？上一次激荡中，资本市场抛开了旧工具的窠臼，回到了价值投资的原点——公司的投资价值来自于它能够展现的能力和潜力的综合，尤其是互联网公司，由于其快速扩张性，它们的成长性更被看好。所以，在随后的日子里，对还未盈利的互联网公司的市销率估值法深入人心。

从纯线上工具属性、信息服务属性再到融入实体经济的各个环节，互联网行业经历了一次价值评判模型从诞生到普及的全过程。从亚马逊、电销系统开始，软硬件和互联网业务、数据及计算能力紧密结合的新数字经济时代拉开了全新的一幕，这类新物种需要一套全新的估值思维和模型。新时代下的新问题，召唤着新的认知和理解。